本周以来股票杠杆交易平台，贵金属市场表现偏弱，金、银持续下跌。

　　分析前期贵金属上涨的原因，中信建投期货有色高级研究员王彦青认为，主要是市场集中交易美联储的降息预期。CME美联储观察工具显示，市场一度预期美联储将在2024年3月降息。不过，实际的经济数据和美联储的表态并不支持如此强烈的宽松信号。因此，在降息预期减弱后，贵金属出现一轮回归正常的行情。

　　国泰君安期货研究所高级研究员刘雨萱也表示，影响黄金价格最为关键的两个因子——美元指数和美债收益率高位回落，在前期给予黄金一定的反弹动能。其背后的原因在于，美国经济显著回落和美联储降息预期。此外，美联储官员近期表态偏鸽派，传统鹰派沃勒首次提及降息，市场对明年的降息预期一度提前到了3月份。

　　“上周五夜盘的快速下行，主要受11月美国非农就业数据的影响。数据显示，11月美国新增就业人数为19.9万人，小幅超出预期；失业率录得3.7%，并未延续上行趋势，较上月的3.9%明显回落。”刘雨萱介绍，就业数据的走强部分受到UAW和SAG-AFTRA罢工结束的影响。本次数据表明，美国经济虽然中期走弱的大逻辑未变，但这种变化并不是线性地在每月数据中不断强化，或有阶段性的反复。这同时也进一步增强了经济“软着陆”的可能性，并未触发用失业率预测衰退的萨姆法则。

　　王彦青介绍，上周五，美国劳工部公布的11月非农就业报告显示，美国新增非农就业人数超预期，失业率回落，薪资继续增长，显示美国就业市场韧性十足，这使得市场对即将到来的美联储议息会议释放降息信号的期待下降，从而令贵金属承压运行。

　　对于当前贵金属的回调，南华期货有色分析师夏莹莹也认为，依然受市场修正此前对美联储2024年首次降息时点及次数的乐观预期影响，近期美元指数与美债收益率皆有回升。上周五公布的非农就业报告超预期强劲，无论非农就业新增、失业率还是时薪增速等指标，削弱了美联储很快降息的必要性。从CME美联储观察数据看，市场对美联储首次降息时点的预期从3月延迟至5月。

　　“从交易层面看，在纽约黄金第四次尝试突破2080美元／盎司失败后，多空情绪也发生较大转变。另外，从风险偏好层面看，近期欧美股市表现坚挺，国内股市情绪好转，也削弱了黄金的避险需求。”夏莹莹说。

　　关注美联储利率决议

　　对于晚间公布的美国11月CPI数据，夏莹莹认为，投资者可以从中寻找更多美联储未来货币政策的信号。受能源及天然气价格下跌影响，美国CPI继续回落，但黏性较强的核心CPI依然远高于2%的通胀目标，因此投资者需重点关注核心CPI与预期值的偏差，美联储也将更加关注核心CPI变化。美国CPI公布值接近预期，对金价影响可能有限。此外，凌晨将公布美联储利率决议，本次议息会议将包括经济预测及点阵图，同样值得关注。

　　往前看，王彦青介绍，过去一段时间美国就业一直保持良好状态，满足美联储对于就业的目标，而美国通胀持续高企，令美联储的核心政策目标聚焦控制通胀。在前期已经见到美国通胀回落的背景下，美联储今年7月最后一次加息之后，已连续两次暂停加息。尽管通胀持续回落，但仍高于美联储2%的目标，因此美联储当前仍维持紧缩政策。

　　他表示，从短期看，市场已逐渐修复之前提前交易美联储降息预期形成的涨势，贵金属的核心扰动因素在于美国通胀数据以及即将到来的美联储议息会议上的信号。

　　往后看，刘雨萱认为，就业数据带来的逻辑证伪短期仍将持续发酵，但贵金属价格回落空间有限，振荡后或继续等待新的上行驱动。公布的美国11月CPI数据和周四凌晨的美联储利率决议都非常重要。2024年，贵金属市场的交易主线逻辑将从2023年全年的交易加息周期即将结束，转为更加清晰地交易可预期的降息周期何时开始。从节奏上看，在美联储追踪整体经济表现而进行货币政策调整和进行前瞻指引时，市场将不断地去进行证实或者证伪，反复地提前或者延后降息开始的时点，从而影响黄金的阶段性表现。

　　“整体来看，2024年上半年股票杠杆交易平台，美国经济或维持较为明显的持续下行表现，给予黄金一定支撑或阶段性上行机会。”她说，然而，美联储货币政策转向或以防患于未然的主动下调式“入水姿态”以及亦步亦趋的顿步式“缓慢下潜”呈现。在此阶段，黄金表现料偏振荡，甚至价格重心将有所下移。